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《徐彬说投资》笔记

几个月前,在脉脉上订阅了一个付费的音频课程——《徐彬说投资》。课程每天更新(工作日),共48节。虽然课程内容的连贯性不是非常强,但是对于非专业人士来说,这是一个非常好的理财入门课程。以下内容是我在听完该课程后做的一些笔记和总结。原始笔记在这里

如何计算自己有多少钱可以用于理财?

对于我们普通人来说,每个月能够剩余下来的钱(自由现金流)均可以用于理财。自由现金流计算公式如下:

自由现金流 = 收入 - 支出
收入 = 劳动收入(工资)
支出 = 必需支出(房租、房贷、生活费等) + 可选支出(娱乐费用)

因此,要想有多余的钱理财,必须保证自由现金流为正。如何保证自由现金流为正?两个方法:

  • 开源:增加收入
  • 节流:减少支出

很明显,自己容易控制的便是减少支出,其中可选支出可控程度是比较大的。

生活处处有风险,常见有两种风险可能会导致自由现金流为负:重大疾病失业。为应对这两种风险,一般我们的措施是:

  • 重大疾病:购买重疾险
  • 失业:预存应急资金。假设失业以后6个月后必能找到工作。可以将6个月的总支出定为应急资金。应急资金需要充分利用,应该放在货币基金,风险相对较小。

一般而言,理财收入不能算入收入,各种奖金也不应该算入收入。通过上述公式便可计算出自己有多少钱可用于理财。

理财的基本概念

在理财前,投资者需要了解一下这些概念:

  1. 任何理财产品都是具有风险的,而风险的本质便是波动。比如:股票价格的涨跌波动。

  2. 风险与收益成正比。另外还需要有充分的时间进行保障。

  3. 可投资标的:哪些资产可以在自己的投资期限内进行投资。

  4. 风险承受能力:评估可投资标的在投资期限内的最大投资亏损。很多投资亏损就是由于投资前没有评估好自己的风险承受能力,心态受到市场情绪影响导致的。

股票与债券

我们都知道股票和债券,那么这两者是什么?有什么区别呢?

一切要从价值分配模型说起,价值分配模型包含两部分,分别是劳动价值剩余价值

一般来说,一个公司的资本分为两类:债券股票。相应的投资人也分为两类:债券投资人股票投资人(股东)。公司将其运营产生的剩余价值通过债券、股票分配给投资人。

假设公司不用交税,一年挣了3千万(即剩余价值)。假设去年发行了一个亿3年期,每年利息10%的债券。那么公司的3千万,债券投资人拿走1千万(1亿 x 10%)。其他全部分给股票投资人。

如果一年收益1亿,债券投资人只能拿1千万,而股票投资人则可以拿9千万。

相比而言,债券投资人获取收益的优先级更高,收益比股票投资人更明确。即无论有多少剩余价值,都优先分给债券投资人。在上述例子中,债券的收益是每年10%。而股票的风险比较大,对应的收益也可能更高。

通常,大企业的优势是收益稳定,劣势是发展空间有限;中小企业的优势是发展潜力,劣势是收益。因此,大企业的债券比较可靠,股票的增值空间相对较小;中小企业的债券短期内不一定有收益,长期来看其股票增值空间相对较大。

关于股票,公司分配给股票投资者的价值有两种方式:

  1. 发放现金分红
  2. 股票价格上涨:如果公司在一段时间内的收益越高,希望投资的人越多,股票价格会变得越高。

货币基金

如果投资期限为一年,最好的投资标的是货币基金,如余额宝。货币基金是公募基金的一种。货币基金有以下优点:

  • 货币基金的门槛很低,一块钱都可以
  • 货币基金的各种费用很低
  • 风险极低
  • 每天都有收益,包括节假日
  • 货币基金非常灵活,买入后立刻产生收益。
  • 货币基金往往在其他投资标的表现不好时,收益会更好。

货币基金主要有两个指标:

  • 七日年化收益率:过去七天平均每天的收益如果持续一年可以产生的收益
  • 万份收益:货币基金会保持每份一元的净值水平。因此,货币基金的总资产等于货币基金的总份数。每一万份货币基金,在过去一天产生的收益。

那么为什么货币基金风险很低?这是因为货币基金的投资标的是短期国债中央银行票据银行背书的商业汇票银行承兑汇票银行定存大额可转让存单等。这些都是金融投资风险最低。另一方面,货币基金的管理要求非常高,如果基金经理的货币基金做亏了,基本职业生涯完了。所以,货币基金的风险非常低。

货币基金适合投资期限小于一年,随取随存的场景,对于应急资金和工资来说非常适合。我们平时所用的余额宝、活期宝便是货币基金。相对其它投资标的,货币基金收益也较低,一年的收益率大概为4%左右。

货币基金的4个投资技巧

  • 季度末,半年末,年末,货币基金的收益率比较高。
  • 关注央行的行为。其会影响金融市场的流动性。央行加息,提高存款准备金率,会造成市场的钱变少,从而提高货币基金的收益率。
  • 当股市、债市表现不好时候,往往货币基金表现较好(目前市场共有616支货币基金)。
  • 平时买规模大(5亿元以上)的基金,收益比较稳定。在季度末、年底买规模较小(2亿~5亿)的基金博取高收益。

银行理财与货币基金

根据如下2017年的数据显示,理财产品的期限越长,予以的收益也越多。

  • 银行活期存款利息:一年0.35%
  • 一年期定期存款:一年1.5%
  • 三年期定期存款:每年2.75%

通常,银行理财都是定期,且5万元起购,这与货币基金的差距较大。另一方面,货币基金的监管比银行理财更严格。网上也经常爆出银行理财的一些骗局,我们可以通过网上银行来进行真伪辨认。

国债逆回购

国债逆回购,本质就是一种短期贷款。也就是说,个人通过国债回购市场把自己的资金借出去,获得固定的利息收益;而回购方,也就是借款人用自己的国债作为抵押获得这笔借款,到期后还本付息。

投资者通过股票账户即可投资国债逆回购,国债逆回购具有以下几个基本特点:

  • 国债逆回购的门槛:上证交易所,金额必须是10万的整数倍;深证交易所,金额必须是1000的整数倍。
  • 国债逆回购的价格:任何股票软件都可查询。
  • 国债逆回购的收益:价格、实际占款天数(1、2、3、7)。
  • 国债逆回购价格的规律:季度末、年末的利率较高。一般上午高于下午。

债券基金

根据2006至2016的数据显示,债券基金平均每年的收益大约为7%。债券的本质是发行债券的机构向投资者借钱,债券基金的收益主要包含两部分:

  • 利息
  • 债券的价格波动

目前市场中的债券基金一共有1000多只。通常而言,债券基金和股票基金呈跷跷板效应,两者的表现是相反的。

通常不建议自选债券基金进行投资,其知识门槛较高。此外,债券基金进行为期1~2年的投资。长期投资债券基金必然是赚钱的。

债券涨跌原理

在金融体系中钱多(收紧或加速流动性)的时候,债券就会上涨;反之,则下跌。

金融体系受两方面影响:

  • 中央银行(中国人民银行,简称央行)货币政策:如加息降息
  • 影响金融机构买债的监管政策

央行主要有两个职能:控制物价(通货膨胀CPI)、维持经济增长(GDP增长率)。如果发生矛盾,以第一项为准。当CPI突破3%,表示通货膨胀过快,需要注意;GDP增长率较低时是投资债券的好时机。

债券基金投资方法

债券基金有一个指标——到期收益率,表示如果债券没有出现违约,每年的收益率。债券收益率越高,则债券的估值越低。如果在三年期AA+企业债到期收益率超过5%时,投资债券基金,则未来三年,每年收益率大约为8%~10%。

相关数据表明,长期投资债券基金,亏钱的概率极低。对于债券基金的投资有两个建议:

  • 债券基金的到期收益率越高,投资债券基金赚得越多
  • 债券基金应该越跌越买

什么决定了股票的价格

前面说到股票投资者的收益主要有两部分:分红股票价格的变化。那么股票的价格是由什么决定的呢?股票的价格可以通过如下公式进行计算:

股票的价格 = 盈利(每股的盈利) *市盈率(每股市价与每股盈利的比率)

比如,某公司一年盈利1000万元,该公司有一亿股股票,则平均每股的盈利为0.1元。如果市盈率是10倍,即每1元的盈利能力是10元。通过公式计算得出,股票的价格为1元。

1元(股票价格) = 0.1(每股的盈利)* 10(市盈率)

因此,市盈率是衡量股票价格高低的重要指标。市盈率是由股票市场中所有的股票投资者决定的。在绝大多数情况下,投资者的情绪比较稳定,市盈率也比较稳定。在某些情况下,投资者的情绪会出现集体波动,在投资者投资情绪乐观时,市盈率偏高;投资情绪悲观时,市盈率偏低。

如何投资股票

首先需要评估市场的情绪,乐观、平稳还是悲观?因为投资者的情绪决定了市盈率。有两种评估方法:

  • 定量分析:分析历史数据进行总结,对于沪深300指数,市盈率为12-14倍是合理的;对于中证500指数,市盈率为30-35倍是合理的。高于则是乐观,低于则是悲观。
  • 定性分析:观察财经媒体和大众市场的情绪。情绪乐观时会多买入,情绪悲观时会多卖出。比如:当很多不懂市场的投资者也在争相买入,则是非常乐观。

在了解市场情绪之后,只需要做到三点:

  • 在市场情绪平稳时进行投资,但是不要把所有的前都投进去
  • 在市场情绪悲观时,不仅自己不能恐慌,而应该鼓起勇气追加投资
  • 在市场情绪乐观时,不应该追加投资,应该准备卖出

股票选择

一般而言,优质、稳定的投资标的应该会产生持续、稳定的内生收益。公司的盈利、收益是内生收益的来源。股票投资最重要的收益来源就是内生收益。持续、稳定的内生收益会让投资标的有不断上涨的动力。但是在单只股票中寻找能够产生持续、稳定内生收益的股票非常难。

投资者可以通过市场表现来挑选股票,比如每半年对A股上市公司进行市值排名,只投资排名前300的公司。A股市场最常用的两个指数是:沪深300指数中证500指数。前者包含A股中市值最大的前300家公司;后者包含市值排名第301至800的500家公司。一般排名靠前的大公司,内生收益比较低,稳定性较高,长期收益低。 相对而言,中证500指数包含的公司内生收益相对较高,稳定性一般。

50AH优选

上证50指数:表示上海证券交易所上市的市值最大的50家公司。
50AH优选指数:看上证50指数中哪些公司在大陆和香港同时上市,挑选价格便宜的进行投资。

根据2015至2017年数据显示,50AH优选指数跑赢了上证50指数8个百分数。因此,投资者也可以根据50AH优选指数来进行股票选择

基金的选择

目前市场中共有3485只基金,其从投资标的上来分可分为三种:

  • 货币基金
  • 债券基金
  • 股票基金:变数最大,主要是对比业绩基准。

根据管理方式来分类,基金可以分为两类:

  • 被动管理型基金(指数基金):其跟随沪深300指数。管理费较低,每年0.7%。
  • 主动管理型基金:想尽一切办法打败业绩基准。研究员使用数据模型定量分析,管理费相对较高,每年1.5%。

国外一个惊人的理论:绝大多数主动管理型基金很难跑过大盘指数。然而,在中国则截然相反,这是因为美国绝大部分的投资者是投资机构。中国股市有大量的散户,投资机构很容易跑赢散户。在中国,主动型管理基金更好。港股和美股则相反。在中国,股票基金平均收益率约为20%,沪深300每年约为10%。

如何选择基金

股票基金的收益有两个来源:

  • 对标的股票指数的股票收益
  • 股票基金跑赢股票指数的跑赢收益,即跑赢收益。跑赢收益是真正衡量基金经理能力的指标。

选择基金的完整流程:

  • 第一步,选择未来会上涨的股票指数。只要股票指数的市盈率处于合理或偏低的水平,都可以选择。
  • 第二步,在所有以这个股票指数为业绩基准,即对标的股票指数的股票基金里,选择跑赢收益比较高,且稳定性比较好的股票基金。量化基金的跑赢收益更低,稳定性更好。传统基金的跑赢收益更好,稳定性更差。
  • 第三步,研究基金的策略,判断基金收益是否可持续。比如:通过基金经理访谈。

股票基金收益来源的“终极”公式

股票基金的收益 = 对标股票指数的收益 + 跑赢收益

股票指数是由若干股票组成,可以用于分析股票。每只股票都是一个公司的代表,绝大部分长期来说,其价值在不断提升。通常使用内生收益表示股票价值提升带来的收益。但是有内生收益不一定会带来投资收益。

股票价格的终极计算公式为,其中内生收益代表盈利的上升速度,长期来说内生收益都是正的。

股票价格 = 盈利 *市盈率

那么应该如何确定内生收益?沪深300指数的内生收益和名义GDP增速差不多,稍微高一点。名义GDP和统计局公布的GDP不是一回事,后者是实际GDP增速,前者在实际GDP增速的基础上加上物价增速(即CPI)。名义GDP更多的体现实际的经济发展,更适合描述企业收入和盈利的增长速度。中国的GDP大概维持在6-7%,CPI大概在2%,所以名义GDP大概维持在8-9%。因此,沪深300指数的内生收益大约8-9%(非客观)。

另一方面,市盈率会围绕着合理水平波动。投资者给出的价格水平,乐观时比较高,悲观时比较低。当市盈率回归到合理水平的过程中,产生的收益叫储备收益。因此,可以得到股票指数的收益的公式。

股票指数的收益 = 内生收益 + 储备收益

进一步得出股票基金的收益公式:

股票基金的收益 = 内生收益(经济发展) + 储备收益(投资者心理波动) + 跑赢收益(基金经理的能力)

定投

定投:表示定期、定额地投资某一个理财产品的投资方式。这是一种兼顾省心、高收益的投资方式。其适用于长期投资。例如:每个月买1000元的公募基金。

定投为何会赚钱?这是定投可以大幅降低投资风险,只要坚持就能赚钱。定投期间如果基金曲线呈现微笑曲线,则必然是赚钱的,即定投第一定理

定投是一种守株待兔的方式,经济是由周期的,只要耐心定投,就肯定能赚钱。

定投开始时机

在低于市盈率合理值时投资。在沪深300市盈率14倍或中证500市盈率35倍以下可以投。

定投结束时机

3个原则:

  • 定投还没开始赚钱,永远不要考虑结束
  • 只要股市估值还没有达到正常水平以上,就不要考虑退出。
  • 当股市估值回到正常水平以上,应该跟随市场不断变化、计划卖出的点位,即止盈点。比如,当这轮行情市盈率跌倒最高点10%以下,止盈。

一个真实的定投案例

3-5年长期的准备,定投。
2011年开始,定投沪深300指数4年,总收益80%,平均每年收益15.2%。 分为七个阶段

  • 2011年4月开始定投到A点,截止2011年12月27日累计亏损19%。从2011年4月开始,中国经济增长率从每年10%下调至8%。同时CPI很高,在2011年年终,达到了6%以上。央行通过加息来降低CPI。沪深300指数从2011年4月的3400点一路跌到年底的2300点,跌幅达到32%。
  • A点到B点,截止2012年5月累计盈利0.1%。从2011年底到2012年5月,沪深300指数从2300点反弹到2700点,赚0.1%。
  • B点到C点,截止2012年12月累计亏损17.5%。从2012年5月到2012年12月,沪深300指数开启长达8个月的下跌。从2700点跌至2100点,跌幅达到22%。创出了3年新低。
  • C点到D点,两年累计盈利8.7%。2012年12月5日的大涨,开启了一波小牛市。沪深300指数用了两个月一口气从2100点涨到了2800点附近,涨幅达到33%。
  • D点到E点,累计亏8.5%。2013年2月之后,沪深300指数开始调整,2013年6月开始从2600到2300,跌幅达到22%。2014年7月底,市盈率只有8.2倍,储备收益高达70%。
  • F点到完美结局,累计大赚80%。2014年7月到2015年6月,沪深300指数从2200点一路上涨到5380点,上涨幅度达到145%。

定投总共4年2个月中,有3年3个月是处于亏损状态。是否掌握一定的定投知识将决定成败。经济每五年一个周期,对应到股市就是每5年一个大牛市。定投就是抓住这5年一次的牛市。定投很有可能三年不开张,开张顶三年!

如何做投资决策

做投资决策前需要做到以下几点:

  • 分析一笔钱可能出现的结果有哪几类?
  • 对每一种结果评估概率
  • 对每一种结果给出一种应对措施
    • 如果赚钱了是否止盈,什么时候止盈
    • 如果亏钱了是否止损,什么时候止损
    • 如果赚钱了是否追加投资,什么时候
    • 如果亏钱了是否追加投资,什么时候

在投资前思考风险可以让我们在投资过程中保持良好的心态。另外,还需要评估好投资周期、盈亏幅度。

关于如何控制风险?这里也有两种参考方式:

  • 选择一条移动平均线,一旦大盘跌破这条线就止损。根据历史数据显示,60天移动平均线是最优化的选择。
  • 设定一个自己愿意接受的亏损比例,如10%。每天记录总资产额。当某天的总资产额比最高总资产额低10%时,可以止损了。

关于投资笔记

投资笔记是执行投资、学习投资过程中一个非常重要且有意义的方式。投资笔记有以下优点:

  • 投资笔记可以帮我们指定投资决策,包括分析过程,思考逻辑,决策分析。投资是不能随机应变的。这是因为,一方面,投资相对比较复杂,需要实现做好预案。另一方面,投资是逆直觉,逆决策的。
  • 投资笔记可以更好地帮助我们复盘。比如在投资过程中哪些地方做对了,结果及其原因又是什么。通过投资笔记,可以对每一个节点的行为逻辑和心态,复盘结果,更重要的是原因。
  • 投资笔记可以帮助我们获得更多的知识。

投资时需要掌握的重要数据

投资标的一定是不停生长出价值的投资标的。

  • 经济增长率:经济增长率分为两种:季度增长率年度增长率。GDP同比前一年同期增长多少。绝对值。增长率。实现国家经济调控的部门是央行,其主要有两个职责:控制物价促进经济增长。当两者冲突时,往往以第一个为主。物价增长率(CPI),中文学名:通货膨胀率。和GDP不同,CPI是每个月都公布的。如何解读CPI数据:在中国如果CPI达到3%以上,说明物价增长过快了。这时候央行会通过加息,提高存款准备金率等方法来收紧货币。如果CPI跌倒了1%以下,说明物价增长过慢,意味着经济比较低迷,这时候央行会通过降息、降低存款金率等手段来刺激经济。如果CPI处于1~3%为健康状态,央行一般不会进行干涉GDP在6.5%是合适的;CPI在1-3%是合适的。经济增长率的数据由国家统计局公布,www.stats.gov.cn。GDP和CPI能够勾勒出四个不同的经济周期,见下文。

股票、债券方面的数据。

关于股票,A股共有3000多支股票,关注股票指数就够了,包括:上证50(超大规模)、沪深300(大规模)、中证500(中小规模)。平时需要关注着三个指数的盈利增长率和估值水平

  • 估值水平:对于估值水平的描述一般用市盈率这个指标,对于上证50(10-12倍是合理的),对于沪深300(12-15倍是合理的),对于中证500(30-35倍是合理的)。如果低于,越跌越买;如果处理合理区间,继续持有;如果高于,原则上是不能追加,应该持有+设置好止盈条件等策略。
  • 盈利增长率:必须等每个季度上司公司的财报都公布了以后才知道。与GDP类似,盈利增长的趋势比绝对值更加重要。如果盈利增长在减速,股市的增长水平(市盈率水平)就会下降。如果盈利增长在加速,市盈率就会上升。由于关注的是指数的盈利增长,而这些指数包含的公司都是整个经济体系中的中流砥柱,因此可以用GDP的增长趋势来估计指数盈利增长的趋势。

估值水平:每周六公众号公布;盈利增长率:可以用GDP估算。

债券

  • 到期收益率:如果持有债券到期,并且借钱的机构没有耍赖不还钱的情况,投资者平均每年能赚百分之多少。不同期限,不同评级的债券的到期收益率都不一样。一般来说,关注三年期,AA+的企业债券的到期收益率就够了。只要这个数据高于5%,投资债券基金都是比较安全的,未来1-2年的收益也是比较可观的。

美林团队判断经济周期转折点的重点理论

美林时钟理论:只用经济增长率(GDP增速)和通货膨胀率(CPI增速)两个宏观经济指标来描述复杂的经济周期。

运用美林时钟理论,在2006年至2016年,通过资产配置获得11.5倍的收益。全国房价平均每年的年化收益率只有8%。北京的房价平均每年的年化收益率15%。之所以房子赚钱,是因为房价稳定,愿意长期持,复利使得房子显得很赚钱。数据显示,资产配置如果做好了,可以比投资房产更赚钱。

美林时钟理论用到两个宏观经济指标:GDP增长率(描述经济增长速度),CPI增长率(描述通货膨胀速度)

  • GDP增长率高、CPI增长率低:复苏期
  • GDP增长率高、CPI增长率高:过热期
  • GDP增长率低、CPI增长率高:滞障期
  • GDP增长率低、CPI增长率低:衰退期

1 -> 2 -> 3 -> 4:美林时钟

复苏期:重仓股票基金(下一周期GDP仍高)。债券的表现不会差(一时半会不会加息,持有债券去赚利息),应该紧盯通胀,高通货膨胀来了应该减仓。

过热期:中国股市会快速、甚至疯狂上涨。股票继续持有。不应该持有债券基金。关注熊市出现。

滞涨期:股票基金表现不会,不应该持有。债券不太好。这个时期的目标是不亏钱。应该投资货币基金。

衰退期:其末期是特别好的抄底机会。重仓持有债券基金。密切关注股票基金。关注股票基金减仓机会。

(完)

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